(一飞/文)就股价表现而言,2019年对电信行业来说是喜忧参半的一年。许多公司实现了正回报,尽管许多公司的表现低于当地市场指数。在欧洲电信行业(包括固定和移动运营商)取得了积极的回报(以股东总收益或TSR计,约占6个百分点),但仍然落后于落后于整个欧洲市场,后者回报率超过20%。美国总体上更为乐观,T-Mobile和AT&T优于标普500指数,这得益于围绕竞争和合并的总体利好消息。

亚洲各地的股价表现较为平淡,但也有一些明显表现不佳的股票。中国和韩国的许多运营商去年年底的股价都处于12个月低点。在印度,当地上市运营商的股价表现两极分化严重:Bharti Airtel的TSR为正,为37%,而沃达丰Idea的TSR仅下降了80%多一点。

尽管5G可能是2020年的主导主题,但这一问题带来的广泛不确定性将使市场很难就5G的影响达成明确的协议,无论是积极的还是消极的。最终,短期股价表现和估值将更有可能受到当地因素的驱动,无论是政治因素还是围绕整合和竞争因素。

质量要求上,应当确保标准明确、质量合格。生产企业应当向批发企业提供相关产品技术要求、自检报告,并对产品质量做出书面承诺。批发企业应对提供的资料与国家和行业标准进行一致性评价。首批采购时应当送发货地相关检验机构检验,合格后方可销售。进口未在中国注册的医用口罩,企业应当按照《国家药监局医疗器械监管司关于紧急进口未在中国注册医疗器械的意见》要求,办理相关进口证明。

长期而言,电信行业估值的上升可能需要一个新的行业增长故事。这将取决于新兴的消费服务收入流(除了越来越快的速度升级之外),以及运营商在企业数字化进程中发挥更积极的作用。5G肯定会在这两个领域发挥关键作用,但成功也需要新的商业模式和更灵活的组织结构等因素。

政府更迭可能带来新的挑战。在民主党执政期间,可能会出现更严格监管决定的议题包括网络中立和反垄断政策。

最大的挑战是由关于5G的一系列移动因素:

投资者普遍认为,电信业是一个防御性很强的行业,在地缘政治风险上升方面,它可以成为某种程度上的避风港,但在2020年,电信业还将面临一系列更具体、更局部的政治因素。随着时间的推移,即将到来的美国总统大选在新闻报道和投资决策方面将越来越重要。从政策角度来看,即使与中国的贸易争端引起了一定的摩擦,但从政策角度来看,通常认为特朗普政府相对部门友好。

美国的前景将取决于一个关键决定,即拟议中的T-Mobile和Sprint合并的最终批准。尽管美国联邦通信委员会(FCC)和美国司法部(Department of Justice)都批准了该交易,但最后的障碍是由13个州和哥伦比亚特区提起的诉讼,它们认为该交易将是反竞争的。自最初宣布合并计划以来,两家公司一直悬而未决,到2020年,这一问题至少将得到解决,但与此同时,这可能预示着美国竞争格局的重大改变。

欧洲的政治因素往往不那么明确,尽管英国工党(Labour party)提出的将英国电信(BT)部分私有化的提议对股价产生了重大(尽管是短期的)影响,并进一步提醒人们永远要预料到意料之外的事情。一个新的欧盟委员会在2019年12月成立:除了上述合并问题外,对网络共享和网络资产分拆范围的支持可能会更大。

重庆市市场监管局、药监局有关负责人表示,将高度重视政策执行中的情况变化,加强研判分析,对相关单位进行科学指导,同时强化日常监管,严厉打击销售不合格口罩违法行为。

2020年有什么期待?

将单一因素作为股价表现的关键驱动力可能是一个挑战,但5G很可能在2020年主导行业新闻流,肯定会对股价产生重大影响。2019年的初步数据并不乐观。例如,在韩国,围绕消费者5G采用和ARPU提升,出现了一些积极的KPI。正如早些时候指出的那样,这并没有影响到股价表现的改善。

5G会影响收入增长吗?

越来越多的5G手机和越来越多的用户会导致设备补贴的回归和运营商盈利能力的下降吗?

金融市场通常认为市场上合并交易是积极的,因为市场认为,放松价格竞争和规模/合并协同效应将产生股东增量价值。欧洲电信业进一步整合的希望是可期待的,目前欧洲电信业仍高度分散,运营商远多于美国和中国等市场。近年来的一系列合并交易预示着未来还会有更多的合并交易,人们希望,到2020年,欧盟竞争监管机构可能会采取更宽松的立场。

随着运营商开始部署5G网络,美国和中国等市场的资本支出出现了一些上升迹象,而欧洲的资本支出则保持不变。在这方面,欧洲越来越多的网络共享交易将起到帮助作用,在可能的回报变得更清晰之前,市场对提高资本支出的前景普遍持谨慎态度。

一个重要的因素将是人们对5G的关注,以及希望看到欧洲在这一技术上发挥领导作用的愿望,因为随着3G向4G的过渡,该地区失去了移动技术的领先地位。

预计许多市场的频谱拍卖将在2020年推出至关重要的5G频谱,这将增加行业现金流的压力,即便资本支出仍在控制之中。

时限要求上,疫情防控期间,允许符合以上要求的医用口罩在市内市场销售。重庆疫情结束后,批发企业应当停止购进相关医用口罩,批发和零售企业允许在市内继续销售6个月。

在那些5G定价高于4G、允许一段时间的ARPU持续上升的市场,定价原则能否保持不变?

标识要求上,应当在医用口罩大包装上加贴中文标识,标识内容包括标准名称、产地(或进口商名称)、地址、联系电话、适用的国家标准等信息;医用口罩零售企业应当从有资质的批发企业进货,并保留进货票据。

可以肯定的是,与2019年相比,影响今年股价的因素将更加广泛,大多数决定和关键事件都可能产生赢家和输家。

即使在最好的情况下,预测行业或单个公司的股价也可能颇具挑战性。2019年,各地区和各个市场都将出现一系列预测结果。市场普遍对未来一年持谨慎态度,普遍预期中国电信业的表现将逊于国内市场指数。

Last modified: 2020年8月2日

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